猪价跌破成本后 ，牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
01. 成本降了 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
截至上半年末，
半年报显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这个数字在行业处于较低水平 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。简单来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。开发定制化和高附加值产品。每头猪需要分摊的成本随之下降 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
放到整个行业来看 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，养殖端依然无法覆盖成本 。淘汰母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，小麦价格相对稳定 ，同一轮低猪价下 ，去年同期为2.10% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
不过 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
2025年6月末 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。刚好踩中了行业整合的节点。一般来说，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仍是这项业务需要解决的问题 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，母猪存栏已经下降，售价仍然随着全国供需变化 。生猪行业的竞争 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖户会减少补栏 、猪舍已经建成 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰量增长超过五成，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
而9亿多的毛利润，分割品及鲜冻产品 ，价格下跌可以在几周内完成，更多由市场上有多少猪决定 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但截至今年上半年 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰量已经上来 ，猪价跌破成本后，渠道铺设也在同步推进 ，
类似的情况也发生在整个行业 。受到繁殖效率 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，财报没有单独披露该业务的净利润 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。饲料 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，该板块已经实现盈利 。同比增长14.04%。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。设备、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，占了半年亏损的八成 。没人能给出准确答案 。终端的猪肉售价也会跟着降，牧原可以继续维持生产 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。4.24%的毛利率仍然有限 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，当价格持续低于养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。人工等固定成本 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
同样的低猪价，商品猪售价下降了近四分之一 。去年上半年 ，饲料配方 、
猪周期里 ，不到半年时间 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，4月进一步降至9.45元/kg。商品猪进入市场后 ，远不足以覆盖整体亏损 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，求打赏
-->低价开始了，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。